Аналитики НОМОС-БАНКа: приток ликвидности оказался слишком слабым, чтобы оживить долговой рынок

Приток ликвидности после беззалоговых аукционов ЦБ создал временную иллюзию оживления спроса в коротких госбумагах и выпусках первого эшелона, однако импульс оказался «слишком слабым, чтобы восстановить торговую активность до «рабочего» режима, характеризующегося ежедневными миллиардными оборотами». Кроме того, негативное воздействие оказал пересмотр (пускай и ожидаемый) прогноза по суверенному рейтингу Российской Федерации со «стабильного» на «негативный» и последовавшая за ним череда переоценок в корпоративном и субфедеральном сегментах. Такое мнение аналитики НОМОС-БАНКа высказали в еженедельном обзоре денежного и долгового рынков.

«Вопреки «пожеланиям» государственных регуляторов, средства, предназначенные для поддержки фондового рынка, инвесторы предпочли направить на валютный рынок, где спрос на американскую валюту «разогнал» курс до уровня выше 27 руб. за 1 доллар, - напоминают авторы обзора. - Мы полагаем, что во многом подобную стратегию определила весьма непродолжительная срочность предложенных средств, которая не позволила сформировать серьезные позиции».

Несмотря на то, что в последние дни признаки жизни начал подавать первичный рынок (за последние 7 дней прошло 5 аукционов на общую сумму 33 млрд руб., в том числе 2 аукциона «АК Барс» Банка по 5 млрд руб. и 2 аукциона по облигациям ОАО «МТС»), говорить о скором восстановлении активности преждевременно. «Возможностями для открытия позиций в бумагах с предложенной по выпускам 1,5-летней дюрацией обладает достаточно ограниченное количество участников рынка», - полагают аналитики НОМОС-БАНКа. При этом они обращают внимание на тот факт, что технические дефолты стали распространенным явлением – они происходят практически каждую неделю. Хотя в итоге эмитентам, как правило, удается выполнить обязательства перед инвесторами, но «необходимое рефинансирование для многих обходится ценой продажи активов, порой - с очень высоким дисконтом». Причем такой сценарий оказывается доступным не для всех, так как «активами, не обремененными залогами, может похвастаться далеко не каждый».

Не лучше выглядят и перспективы валютного сегмента долгового рынка. Пересмотр прогноза по суверенному рейтингу РФ усилило давление на российские бумаги, которые обновили новый минимум – доходность Russia-30 на текущий момент превышает 12.5% годовых, спрэд к UST-10 постепенно подбирается к 1000 б.п. «Новые, более высокие уровни», - такую краткую характеристику можно дать и сектору российских корпоративных еврооблигаций. «Сегмент CDS подчеркивает, насколько неутешительна ситуация – даже  в отношении рисков наиболее надежных российских эмитентов недоверие нарастает», отмечают авторы обзора. Так, CDS ВТБ «протестировал» уровень 2300 б.п., а Газпрома – 1650 б.п., при этом индекс CDX HY не превышает уровень 1195 б.п. При этом, за последнее время объемы рынка CDS значительно сократились, - вероятно, в силу возросших рисков контрагентов.